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市場遭受沉重打擊

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17.09.2026 08:56 AM

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昨天，聯邦儲備局將政策利率上調了25個基點，但這一決定起初幾乎未被市場察覺：出現這種結果的機率先前已超過90%，因此，最大的意外並不是升息本身，而是決策以12 比 0 的全票通過。7月時，曾有三位委員會成員反對維持聯邦基金利率不變，主張立即升息。因此，現在所有成員一致支持這項決定，顯示在過去兩個月中，聯準會內部的共識已明顯轉向偏鷹派的立場。Kevin Warsh 將委員會語氣轉變歸因於自 7 月以來出現的三項變化：經濟與就業展現出更強勁的動能、通膨放緩的速度被證明不足，以及對地緣政治風險的評估出現轉變。正是這三者的組合——而非任何單一指標——決定了這次的決策。按照 Warsh 的說法，夏季的宏觀經濟數據並未顯示通膨回落，而過多商品與服務類別的價格仍然偏高，整體通膨在 6 個月與 12 個月期間的年化增速都仍快於 3%。這一論點有利於美元，因為它進一步確認了緊縮路徑；同時借款人與股市則成為輸家，因為資金成本更高意味著債務融資成本上升。Federal Reserve 並未止步於一次性的升息，還立即修正了未來數年的利率預測。年底利率的中位數預估從 6 月預期的 3.75% 上調至 4.125%，而在 18 名委員中，有 16 人預期今年至少還會再升息一次：其中 12 名決策者預期再升 25 個基點，4 名成員預期還會有兩次升息，只有兩人認為無需進一步收緊。這是否意味著升息周期已接近尾聲？還不完全是：根據更新後的 dot plot，聯邦基金利率將在 2027 年前維持在 4.125%，而降息要到 2028 年才會開始，降至 3.875%，隨後在 2029 年降至 3.625%，長期利率水準則為 3.25%。這一軌跡與先前市場預期有明顯差異。6 月時市場預估年底前只會有一次升息，隨後在接下來三年中每年各降息 25 個基點。由於預測被上調，經濟中的長端利率現在有理由在更長時間內維持在高位，與市場一週前的假設大相逕庭。這也說明為何更新後的 dot plot 對債券與美元的重要性絲毫不亞於今天的政策決定本身。經濟預測部分同樣被上調：2026 年美國 GDP 成長率預估從 2.2% 調升至 2.3%，預期失業率從 4.3% 下調至 4.1%，整體 PCE 通膨率從 3.6% 上調至 3.7%，核心 PCE 則從 3.3% 上調至 3.4%。Warsh 強調，失業率依然處於低位，職缺數與工作時數都在增加，就業市場整體健康；正是這種韌性，他表示，使 Federal Reserve 得以在不擔心對就業造成嚴重損害的情況下，專注於物價穩定。他進一步指出，經濟似乎正在走強，關鍵指標在近幾個月有所改善，而「金融條件很難說是緊縮」，這位 Fed 主席補充說，並指出這種看法在委員會內部頗具共識。此外，Fed 也重申，如有必要，準備透過買入到期在三年以內的國庫券與國債，以擴大其持有的 Treasury 證券規模，從而維持體系中充足的準備金水準。形式上看，這屬於針對銀行流動性的技術性措施，而非全面啟動新一輪量化寬鬆；但在目前殖利率走升的環境中，這一選項成為額外工具，即便政策利率仍在上升，它依然能在收益率曲線短端發揮緩解壓力的作用。Kevin Warsh 表示，通膨風險偏向上行，而勞動市場的風險則大致平衡，正是這種不對稱，使得 Fed

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