Tandis que Donald Trump menace, l’Iran frappe les infrastructures énergétiques dans le Golfe. Alors que le président américain exige la réouverture du détroit d’Ormuz, Téhéran négocie avec Oman un protocole pour facturer des droits de passage aux pétroliers transitant par le détroit — des frais pouvant atteindre 2 millions de dollars. Des paroles en l’air face à des mesures concrètes. Sans surprise, les marchés rangent au placard l’hypothèse d’une fin rapide de la guerre, ce qui contribue au recul de l’EUR/USD.

Le dollar américain s’est apprécié d’environ 2 % depuis le début du conflit, profitant de son statut de valeur refuge et du fait que les États-Unis sont désormais exportateurs nets d’énergie. Sur la même période, le Brent a bondi de 50 %. De toute évidence, le billet vert ne suit pas le rythme du pétrole. Pourquoi ?

Performance du dollar et des prix du pétrole

MUFG Bank avance trois raisons. La première est le comportement politique de Trump. Ses revirements lors des précédents conflits commerciaux ont catalysé l’affaiblissement du dollar. Aujourd’hui, le président alterne menaces et reculades, ce qui ne renforce pas la confiance dans le billet vert. Parallèlement, l’incapacité de la Maison?Blanche à résoudre de manière décisive le conflit au Moyen?Orient est perçue comme un signe de faiblesse. Jusqu’à récemment, il n’existait pas de véritable alternative au pétrodollar pour le règlement des transactions pétrolières. La guerre avec l’Iran a ouvert la voie à d’autres options. Les investisseurs évoquent de plus en plus un basculement vers le pétroyuan.

La deuxième raison est intemporelle. Avant l’escalade au Moyen?Orient, les investisseurs s’attendaient à ce que la Bank of England abaisse deux fois son taux repo en 2026 et que la BCE maintienne ses taux d’intérêt jusqu’à la fin de l’année. Début avril, le marché à terme intègre désormais environ trois mouvements de resserrement de la part de la BCE et de la BoE d’ici décembre. Les marchés dérivés, quant à eux, n’anticipent aucune hausse de taux de la Fed. En règle générale, les capitaux se dirigent vers les marchés où les taux sont plus élevés — et pourtant, ils ne se sont pas précipités hors des États?Unis.

Enfin, la troisième raison tient à l’espoir persistant sur les marchés d’une désescalade rapide et d’un retour au statu quo. Si cette illusion perdure, la paire EUR/USD aura du mal à s’enfoncer nettement en dessous des niveaux actuels.

Évolution de l’emploi et du chômage aux États?Unis

Les statistiques sur l’emploi américain ont peu de chances de gâcher l’humeur des vendeurs de EUR/USD. L’expérience passée montre que même une surprise majeure sur les créations d’emplois — une baisse de 92 000 en février — n’a entraîné qu’un repli temporaire du dollar. Un chiffre inférieur au consensus Bloomberg de 60 000 pour mars provoquerait probablement une réaction similaire du marché. À l’inverse, des données solides sur l’emploi soutiendraient de nouvelles gains du billet vert face aux principales devises.

D’un point de vue technique, la paire EUR/USD consolide au sein d’une fourchette de juste valeur de 1,1505–1,1635 sur le graphique quotidien. Une rupture sous la borne inférieure à 1,1505 serait un signal pour renforcer les positions vendeuses sur l’euro contre le dollar. Comme stratégie alternative, on peut envisager de se positionner à la vente sur un rebond vers la zone de juste valeur autour de 1,1590 ou au niveau pivot de 1,1615.