الاستعداد لعدم اليقين: اليورو ليس في عجلة من أمره لمغادرة منطقته المألوفة. زوج اليورو/الدولار الأمريكي ظل مجمّدًا ضمن نطاق ضيق، في انتظار اجتماع رؤساء البنوك المركزية في Jackson Hole. المستثمرون قرروا ترقّب الأوضاع وتجاوز حالة عدم اليقين.

هذه الحيطة ليست عشوائية. فمن المرجّح أن يعتمد محافظو البنوك المركزية حول العالم نهجًا حذرًا، وأن ينظروا إلى التضخم بوصفه مخاطرة يفضّلون عدم تحملها. ووفقًا لـ Thin Ice Macroeconomics، لا أحد يعرف متى سيحدث صدمة عرض جديدة. ولا تزال ذكرى قفزة أسعار الطاقة بعد غزو روسيا لأوكرانيا حاضرة بقوة. المسؤولون الذين قللوا من شأن تلك القفزة يراقبون الآن مضيق هرمز عن كثب.

ستكون Isabel Schnabel ضمن وفد البنك المركزي الأوروبي في Jackson Hole، وستكون لهجتها حازمة. فقد رفع البنك المركزي بالفعل أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في يونيو، ومن المقرر أن يكرر هذه الخطوة في سبتمبر. ووفقًا لـ Schnabel، فإن الصراع في الشرق الأوسط وقوة اقتصاد منطقة اليورو يشكلان مخاطر تدفع نحو تسارع التضخم، ومن المتوقع أن يتجاوز نمو الأسعار نسبة 2% «لفترة مطوّلة» نتيجة ارتفاع أسعار الكهرباء. ومع مستويات الفائدة الحالية، من غير المرجّح أن يعود التضخم إلى الهدف المحدد. لذلك، سيكون من الضروري تشديد إضافي للسياسة النقدية.

ديناميكيات أسعار الغاز وعوائد السندات الألمانية

وفي الوقت نفسه، انتقل التهديد الرئيسي من النفط إلى الغاز، ليصبح الآن صداعًا لتجار السندات. فقد اقتربت أسعار الغاز من أعلى مستوياتها في خمسة أشهر، مع عقود الشتاء التي تبلغ ضعف أسعار العام الماضي، ووصل عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات إلى مستويات لم تُسجَّل منذ عقود. ويشكّل الغاز 21% من مزيج الطاقة في الاتحاد الأوروبي، ما يعني أن سعره يؤثر بشكل مباشر في التضخم.

ويتمثل تأثير ذلك على اليورو في جانبين: فارتفاع أسعار الغاز يُغذّي التضخم ويزيد احتمالات تشديد إضافي للسياسة النقدية من جانب البنك المركزي الأوروبي. لكن في الوقت نفسه، يلوح شبح عام 2022، حين دفعت أزمة الطاقة اليورو للهبوط إلى ما دون مستوى التعادل مع الدولار.

ديناميكيات الفارق بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية

السياسة تضيف بدورها عاملًا جديدًا إلى المشهد. تدخل فرنسا موسم الخلافات حول الموازنة: الأسبوع الذي بدأ باجتماع لمجلس الوزراء سينتهي بمراجعة من وكالات التصنيف. يُنظر إلى مشروع قانون ماكرون على أنه الأكثر مخاطرة في فترة رئاسته، وهو بمثابة تمهيد لانتخابات مايو، حيث يعتزم خلفاؤه إعادة صياغة قواعده. وقد أدى التشرذم بالفعل إلى إفشال آخر موازنتين؛ وإذا لم يتم إقرار الخطة، فإن العجز يواجه خطر التفاقم حتى جولتي التصويت في 18 أبريل و2 مايو. وتشكل فرنسا مصدر قلق كبير بالنسبة لـ EUR/USD.

وهكذا يجد اليورو نفسه بين نارين: تشديد السياسة النقدية من قبل البنك المركزي الأوروبي يصب في مصلحته، لكن الخلفية الطاقية والسياسية تعمل ضده. فهل سيبقى الزوج متماسكاً ضمن النطاق بعد Jackson Hole؟

من الناحية الفنية، يُظهر زوج EUR/USD على الرسم البياني اليومي حالة من التماسك قصير الأجل داخل نطاق تداول بين 1.1650 و1.1685. تبدو استراتيجية التداول على الاختراق منطقية في هذه الحالة. فالاختراق الصعودي فوق الحد العلوي مع إغلاق ثابت فوقه يعطي مبررات لفتح مراكز شراء، في حين أن كسر الحد السفلي بنجاح يشير إلى بيع اليورو مقابل الدولار الأميركي.